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視覺中國供圖

　　半島都市報12月4日訊（記者 周曉荷） 經(jīng)證監(jiān)會同意，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將于2016年1月1日正式實施。三家交易所將觸發(fā)5% 熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留尾盤階段觸發(fā)5% 或全天任何時候觸發(fā)7% 暫停交易至收市的安排。

　　根據(jù)發(fā)布的情況，投資者普遍認為30分鐘的熔斷時間過長，這類意見占比最高。為了在發(fā)揮熔斷機制作用的同時，盡量減少對市場流動性的影響，三家交易所將觸發(fā)5% 熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤階段觸發(fā)5% 或全天任何時候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。

　　關(guān)于熔斷閾值，部分市場人士認為，現(xiàn)有閾值較低，觸發(fā)次數(shù)可能較多，且兩檔閾值間隔過小，可能連續(xù)觸發(fā)，建議僅設(shè)一檔閾值，或提高閾值至6%、8%，也可考慮擴大閾值之間的差距。三家交易所研究認為，在保留10%漲跌幅限制的前提下，可選的指數(shù)熔斷閾值有限，5%和7%兩檔閾值是三家交易所在對過去11年歷史數(shù)據(jù)進行分析測算基礎(chǔ)上提出的。其中，5% 作為第一檔閾值可以兼顧設(shè)置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發(fā)7%的情況雖然較少，但屬于需要防范的重大異常情況，應(yīng)當一并考慮，以此阻斷暴漲暴跌等極端異常行情的持續(xù)。

　　關(guān)于基準指數(shù)的選擇，三家交易所認為，通常熔斷基準指數(shù)需要選取代表性強，影響力大，操縱難度較大的指數(shù)，滬深300指數(shù)具備以上特征。相較于單市場指數(shù)而言，滬深300指數(shù)更能全面反映A股市場總體波動情況；同時，滬深300指數(shù)的市值覆蓋率、跟蹤指數(shù)產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模也占市場主導(dǎo)地位。

　　同時，雙向熔斷更有利于抑制過度交易，控制市場波動。境內(nèi)市場投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主，價格雙向波動較大，既出現(xiàn)過恐慌性下跌，也曾出現(xiàn)過快上漲，包括因事故導(dǎo)致市場短期大幅上漲的情況。因此，當市場“暴漲”時，也需要熔斷機制穩(wěn)定市場情緒，防范投資者對市場上漲的過度反應(yīng)，使投資者擁有更多的時間來進一步確認當前的價格是否合理。

　　“臨停時間改為15分鐘，合理，比原方案兼顧了市場效率與穩(wěn)定的需求。”在熔斷機制細節(jié)發(fā)布后，英大證券研究所所長李大霄發(fā)微博表示。

　　“不見不散”認為，熔斷機制即將落地，是市場逐漸成熟的標志，對于消費者而言，也便于更理性的選擇。海通證券青島分公司湛山一路營業(yè)部首席投資顧問孔力前則分析認為，熔斷機制在極端行情中啟動，給予市場冷靜期的出發(fā)點是好的，但是否達到預(yù)計效果還需在實踐中檢驗。

　　■影響

　　數(shù)據(jù)佐證，“防跌”熔斷難頻現(xiàn)

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在4日召開的例行新聞發(fā)布會上表示，境內(nèi)資本市場是“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場，投資者以中小散戶為主，市場波動較大，引入指數(shù)熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”，有助于市場穩(wěn)定，維護市場秩序，保護投資者權(quán)益，促進資本市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　從境外經(jīng)驗看，熔斷機制的引入不是一步到位的理想化過程，也沒有統(tǒng)一的做法，而是在實踐中逐步探索、積累經(jīng)驗、動態(tài)調(diào)整。

　　海通證券認為，A股市場的暴漲暴跌有其深刻的背景和環(huán)境因素，要根本解決不可能就依靠熔斷機制這一個“法寶”，但也不能就因此否認熔斷機制的合理作用。分析國外多次股災(zāi)的發(fā)生、以及本次A股市場的異常波動情況，都看到幾個共同的因素在里面—— 市場情緒的恐慌、融資杠桿的過度放大、計算機量化自動交易的過度推廣、金融衍生品的泛濫等等，這些因素在熔斷機制面前都可以得到一定的時間的“冷凍”、使之“傳染力”受限，使市場情緒得到一定程度的平復(fù)。

　　安信證券認為，指數(shù)熔斷機制與我國A股市場現(xiàn)實行的漲跌停制度同屬市場的外生穩(wěn)定機制，2015年下半年A 股市場出現(xiàn)的巨幅震蕩表明，單獨的漲跌停制度在極端情況下已經(jīng)不能有效的起到抑制市場波動的作用，A股市場投資者結(jié)構(gòu)又以中小投資者為主，中小投資者相對成熟的機構(gòu)投資者的非理性行為更容易產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，而加劇市場波動，而指數(shù)熔斷機制不但可以在極端情況下有效的抑制市場的異常波動，同時也是對中小投資者的保護措施。

　　相關(guān)統(tǒng)計顯示，近11年上證指數(shù)單日跌幅超過5%的僅有38天。這意味著如果11年前就開始實施了熔斷機制，那11年也就只使用了38次用來防止暴跌，使用頻率并不高。 記者 周曉荷

　　■規(guī)則詳解

　　三交易所具體業(yè)務(wù)安排略有差異

　　上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所４日發(fā)布指數(shù)熔斷機制相關(guān)規(guī)定，并通過問答方式詳細解釋了指數(shù)熔斷機制業(yè)務(wù)規(guī)則。

　　問：指數(shù)熔斷對哪些品種的交易及相關(guān)業(yè)務(wù)有影響？

　　答：觸發(fā)熔斷時，股票及股票相關(guān)品種的競價交易均暫停，新股發(fā)行、配股、投票等非交易業(yè)務(wù)可以正常申報。當滬深３００指數(shù)漲跌達到或超過５％的，指數(shù)熔斷１５分鐘；若當日漲跌達到或超過７％的，指數(shù)熔斷至１５：００，相關(guān)證券當日不進行大宗交易。

　　問：指數(shù)熔斷結(jié)束后以什么方式恢復(fù)交易？

　　答：對上交所、深交所１５：００前結(jié)束的指數(shù)熔斷，熔斷結(jié)束后，對已接受的申報進行集合競價撮合成交，此后進入競價交易階段。對于中金所，指數(shù)熔斷結(jié)束前３分鐘進行集合競價指令申報，集合競價指令申報結(jié)束后，立即進行集合競價指令撮合，然后轉(zhuǎn)入連續(xù)競價交易。

　　問：指數(shù)熔斷期間投資者能否申報或撤銷申報？

　　答：上交所指數(shù)熔斷于１５：００前結(jié)束的，熔斷期間可以繼續(xù)或撤銷申報。指數(shù)熔斷持續(xù)至１５：００結(jié)束的，熔斷期間僅接受撤銷申報。深交所指數(shù)熔斷期間，投資者可以申報、撤銷申報。中金所方面，滬深３００指數(shù)觸發(fā)５％閾值的，熔斷期間不接受指令申報和撤銷；滬深３００指數(shù)觸發(fā)７％閾值，或者相關(guān)合約收市前１５分鐘內(nèi)觸發(fā)５％閾值的，相關(guān)合約暫停交易至當日收市，期間不接受指令申報和撤銷。

　　問：指數(shù)熔斷在股指期貨合約交割日有哪些特殊的安排？

　　答：為保證股指期貨正常交割，指數(shù)熔斷在股指期貨交割日下午１３：００開市后不再實施。同時，中金所將調(diào)整股指期貨開收市時間，與現(xiàn)貨市場保持同步。

　　此外，交易所特別提醒：開盤集合競價觸發(fā)熔斷的，將從９：３０開始按照觸發(fā)情形實施指數(shù)熔斷；對于非股指期貨合約交割日，上午熔斷時長不足的，下午開市后補足；熔斷至１５：００收市未恢復(fù)交易的，相關(guān)證券的收盤價為當日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價。據(jù)新華社

（來源：半島網(wǎng)-半島都市報）